【EJFQ信析】穩經濟財策主導新基建長期受惠 - 信報財經新聞

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新冠肺炎大流行使全球商貿活動受重創，各地普遍都以財政和貨幣政策雙管齊下冀重振經濟，中國亦不例外，但由於疫情較快受控，人民銀行主要透過中期借貸便利(MLF)與逆回購操作放水，規模並不大，也未有如歐美等國家大幅減息，降準亦相當忍手；反而政府(地方)發行債券愈趨積極，財政政策發揮更重要角色，預計新基建相關的科技板塊可以長期看好。

附【圖】所見，中國新增人民幣貸款佔社會融資比例自2月開始反覆下跌，政府債券比重則輾轉上揚，到8月已超前新增貸款。因國債集資所得是用於政府支出，代表內地「疫後重建」愈來愈依賴財政擴張，貨幣政策則偏向審慎。

財政政策未來會否繼續為「穩經濟」擔大旗？答案是肯定的，這建基在3項客觀有利因素上。

首先，中國債務狀況總體上屬企業負債較高，公共債務相對低。根據國際清算銀行(BIS)今年首季數字，內地政府債務對GDP比例只58.2%，遠低於美國的101.6%；非金融私營部門負債則達GDP的159.1%，而美國僅佔78.3%。

因此，倘若人行不斷寬鬆幣策，只會導致企業債台築得更高，拖累銀行資產質素。銀保監近日披露，截至8月底中國銀行業不良貸款餘額為3.7萬億元(人民幣．下同)，不良貸款率2.14%，較年初上升0.11個百分點，企業債務泡沫導致壞賬惡化的風險不容忽視。

另外，中國財政部估計今年赤字預算為3.76萬億元，赤字率由去年2.8%顯著提升到3.6%以上，仍跟美國的16%相差很遠，意味有條件推行更多擴張財政計劃。

除了政府債務及財赤尚算偏低之外，8月消費物價指數(CPI)按年漲2.4%，較7月的2.7%回落0.3個百分點；工業生產者出廠價格指數(PPI)仍見收縮，財政刺激即使有機會推高通脹，也不致令通脹失控。

在新經濟世代，財政措施不再像以往集中於交通、電網及水利等傳統項目上，將更着重「新基建」，包括5G、物聯網訊息設備、大數據、人工智能等支持傳統產業轉型升級的設施，還有科學研究、技術開發、產品研製的建設上。據統計，今年內地地方專項債發行上限3.75萬億元，比去年增加1.6萬億元，許多都是用於新基建，其中湖北、安徽、雲南、湖南和深圳市已公布新基建項目名單，預期總投資超過1萬億元。

新基建有望成為政策重點支持領域，資訊科技行業中長線發展空間龐大，明年「十四五」開局，各板塊表現對國策料更敏感，相關的部件、軟件、技術、解決方案供應商均值得留意，尤其是A股自8月調整至今，新基建股比以往便宜，提供較佳吸納機會。

信報投資研究部

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